中国国际金融有限公司董事总经理陈十游：PE面临困境与中国经济以及中小企业自身发展有关

中国厨房设备网（http://www.cfsbcn.com/）  日期：2012.12.10  来源：厨房设备

（中国厨房设备网12月10日现场报道）2012年APEC中小企业峰会于12月8日-10日在海南澄迈召开，本届峰会的主题锁定“突破之路”。中国国际金融有限公司董事总经理陈十游在“小企业的资本通道”论坛上表示，当前VC、PE自己也有一定的问题，很多时候有点类似于抢钱、投机，看着要上市了，很多人跳进去投一把，基本上是投机的生意。

中国国际金融有限公司董事总经理陈十游

以下为文字实录：

陈十游：我觉得PE面临困境几个方面：

第一，中国经济下行，很多企业的盈利状况、成长性受到很大的影响，因此找到好的企业比以前困难一些。

第二，前几年PE大爆炸，融资太多了。我看到一个数据，PEVC融资量2011年底达到4.77万亿，这是一个很恐怖的数字，因为整个证券基金的融资量才两万多亿。为什么现在竞争这么激烈？投资的时候你不愿意投很多人愿意投，创业板100倍的PE把企业家的心理搞乱了。

资本市场虽然大家很低迷，从6000点跌到2000点，实际上看看市场的估值，主板大概在10倍、11倍，中小板20倍PE，创业板有30倍PE，价值不低。欧美情况常态状况整个市场PE就是10倍、12倍，从这个角度来说，价值并不低，只是因为机构投资人太少，散户太多，散户没有机构投资人这么理性、这么有经验，把股票价值炒高了。

往后走现在资本市场确实有结构性的问题，资本市场基本上是倒金字塔型，所谓倒金字塔型，比如说像主板，主板的数量太多，其次是中小板，最后是中关村场外。在美国是正金字塔型，纽交所量最小，到后面OCTBB有600多家，到灰色市场两万多家。天津滨海区新三板的领导也说了，中国正在推出新三板，将来有场内交易大力发展，同时场外的交易新三板和地方政府可能做四板、五板都给PEVC退出创造了机会。

另外，我们VCPE自己也有一定的问题，很多时候有点类似于抢钱、投机。看着要上市了，很多人跳进去投一把，基本上是投机的生意。但是从常态的情况下看，欧美做了几十年的VCPE，他们很分散，有各种各样的基金，有投很早期的基金。上次去硅谷，硅谷有一个基金跟我说我们投的企业是什么样的企业，看到有个人来找我，美国的牛肉销量非常大，牛肉从哪里来？从牛过来的。牛从哪里来？牛要吃玉米这些饲料转换成牛肉，转换过程中60%是损失的，是巨大的浪费。因此我发明了一种东西，可以把玉米饲料转化成牛肉，但是不经过牛的阶段直接转化，觉得好主意给一百万美金投了。这种事情在中国现在不可能发生，没有人大胆投这个东西。

大家前一段集中在成长性企业阶段，现在觉得成长性企业竞争激烈，大家要考虑自己专长在什么地方，专长在VC还是更早期的，是天使阶段的或者成长型，或者往后走兼并收购控股的企业。我们力争的方向是做成长型企业和后面的阶段。因为后面的投行资源更多，做兼并收购。这方面我们也在学习，海外的基金投了以后会派人过去帮你做经营、管理，甚至一部分管理层以前老板说不要了，100%卖给你，接下来能够把基金管理做起来，不是很容易的事情，我们也是在学的。

另外，我们也在募一些早期VC的基金，往前面阶段走，把产品做到更精细化、专业化，同时每个专业里我们看医疗、消费、节能减排、高科技看的比较多，这方面希望每个专业里做得更深，行业上下游都理得很顺、很清楚，能够比较谨慎的投资。从PE的角度怎么精细化操作、怎么专业化操作，怎么把产品做得更精致。退出来说，不一定要上市才退出，最近试尝了兼并收购退出，卖给战略投资人、专业化基金，这也是将来的方向。

（中国厨房设备网：现场报道）