大洋冷链：股权激励政策落地,本部业务将大幅改善

大洋冷链：股权激励政策落地,本部业务将大幅改善

1、中期发展战略:公司管理层上任之后,针对未来发展制定了中期发展战略。

以母子公司为核心:目前,公司净利润当中投资收益占比较大,平均达到70-80%。虽然投资收益的来源全部是实业投资,但是在管控方面也较为被动。基于这个原因,公司未来的事业拓展切入点就放在母子公司层面。预计3-5年之后,公司的利润模型将发生变化,希望将本部利润的占比提升到50%以上。目前,大冷母子公司利润比较低,营收为15-16亿,利润仅为2000-3000万。基于公司在技术和品牌方面的积累,想提升还是有能力和必要的。

整合企业资源:公司将逐步围绕母子公司层面进行整合,现已将冰山销售子公司做了销售资源的整合。目前,大冷和武冷的销售资源已经整合到一起了,在15年的财务报表中,母公司这部分的营销会慢慢的纳入冰山销售这个平台,现在一年只有1000-2000万,接下来大冷15-16亿的销售都会通过这个公司实现。

公司在收购武冷之后,整合一直没有实质展开,产权上已经是父子关系,业务拓展上还是兄弟关系。武冷主要做螺杆压缩机,技术储备超过同行,这几年大冷和武冷之间的内斗增加,销售员竞争加剧,内耗不仅体现在营销层面,还体现在研发方面。以大冷和武冷为例,公司将先做销售平台的整合,接下来做产品整合,然后再做研发整合。除此之外,公司还会做股权层面的整合。大冷现在持有武冷51%股权,另外两个股东分别持有19%和30%股权。今年公司要考虑股权的全面调整, 争取对武冷实现全资子公司化。武冷和大冷的整合只是个开始,未来公司将围绕这方面集中做,估计每年都有两三项。

升级产业链条:公司目前业务较多,其中工业制冷占比40%,冷冻冷藏占比30%,工程贸易和服务占比10%,工程配件占比10%,中央和商业空调占比 10%。接下来三到五年,大冷会做产业链条的明晰和升级,结合行业发展和市场需求,在工业制冷、工程配件方面保持优势的前提下,加强发展冷冻冷藏,进而重点拓展工程和服务业务。

创新商业模式:目前大冷花费很大精力在做商业模式的创新。大冷目前只是制冷设备制造商,未来想成为服务供应商,实现制造型企业向服务型企业转型。14年, 公司搭造了另外一个平台-冰山技术服务公司。这个公司的成立是基于原有技术服务的剥离和独立,冰山技术服务公司不是简单的把售后剥离,而是把它作为一个平台,使其成为大冷股份的服务业拓展平台。

加强技术创新:公司将围绕冷热生态和环保,打造核心产品,掌握核心技术。公司一直以来围绕制冷空调为主业,双翼齐飞(一个是合资合作,一个是自主研发)。目前15-16亿合并报表的收入就是靠自主研发实现的。在前瞻性的技术研发方面,公司做的不是特别扎实,未来将加强技术创新。

2、新厂房搬迁:公司在2010年买好了新工厂,面积为25万平米。将用两年的时间完成搬迁改造,从传统制造向智能制造升级。目前,前期筹备已经展开,整体搬迁改造方案正在逐渐优化。搬迁对生产节奏不会产生太大影响,无须停产。大冷有三块地,一个是老厂区的17万平米,还有一个是新厂区的25万平米,是将来的主要运营实体,还有一块是武冷的地,在武汉开发区,一共25万平米。武冷的地做什么用途,会结合业务拓展重新安排。

3、股权激励:为了打破大冷前几年发展的瓶颈,公司实行了股权激励计划。

前几年,公司发展停滞不前,新领导班子上任后,现在仍然是原班人马,如何调动积极性是一个大问题。所以,必须要借助有效力量让公司进入发展通道,股权激励是最有效的方法。公司的目标是让大冷走出瓶颈,一旦进入增长通道,借助公司在行业的实力,很多事做起来将会更顺利,也能确保中期目标的达成。

目前发的是首期股权激励,接下来要做二期。首期覆盖41人,激励额度为2.9%,还有空间。首期的覆盖范围不全,这41人分别是大冷核心高管、部分核心中层、主要联营公司的高管。公司在大连是第一家做股权激励的,先尝试,可以的话很快做第二期。第二期会将中层团队20多个人,以及销售骨干、研发骨干纳入。

4、未来增量:公司会寻求新的合资合作项目,希望让产业链更加明细和优化,有望引入细分的子产品。2004年,菱重冰山成立,健全了大冷的主机产品系。

三菱重工在离心机方面是龙头,能够迅速形成产能。14年菱重冰山首个产品下线,2015年规划生产100台,大概1亿多销售收入,但扭亏还需要时间,如果能做到300台即可扭亏,有望在2016年达到。预计未来3-5年有望达产至500台,大概6亿收入规模,发展空间较大。在资产整合方面,冰山集团的产业有70%在上市公司,剩下30%里面有几家和大冷的业务相关,有优质资产注入的可能。另外,武冷的19%股权和冰山集团对大冷的出口平台-冰山国贸的 76%股权,也都存在整合空间。

5、行业并购机会:考虑到行业现状,产能过剩的情况,行业存在并购机会。

公司资产负债率40%左右,长期借款为零,银行贷款都是短期,资金不是问题。

6、对合营公司的管控:合营公司一般董事长任用外方,总经理任用中方,销售等负责人也是中方委派。现在对合资公司的年度考核很严格,通过董事会层面来确定。目标不能达成会影响合资层面的年薪;另外在集团层面也有考核指标,如果达标会额外有20-30万的补贴,也有职位是否稳定的影响。公司通过以上层面促进合营公司提升盈利能力。

7、合营企业的利润增长:目前最大的利润贡献主体是三洋压缩机,销量提高以后规模效应会比较明显。三洋制冷和三洋冷链这两个规模也较大。以三洋冷链为例,收入规模为17-18亿,但是利润却不高,公司也在内部做重点跟踪。

结论是:净利率较低的主要原因是有些产品是薄利,有些不能产生利润。近几年,合资公司已经有了自主研发的专利。三洋冷链的产品也慢慢多元化,开始做饮品展示柜(给可口可乐、鼎新等配套),商用厨房设备(为KFC、麦当劳等快餐配套),超低温医疗柜等。此外,公司还做冷链的成套工程,每年2亿的规模。产品多元化可以抵抗风险,随着规模的提升也会逐渐提升利润率。

8、自动售货机:富士冰山在13年产销达到1万台之后停滞一段时间,没有增速。但是13年提前做了产能的扩张,建立第二工厂,产能从1万增加至2万台,非常明智,14年每天三班倒,产销突破1.5万台,是公司的投资企业中最具成长性的企业。目前营业收入3亿,将来是否能够达到更高的市占率,公司非常有信心。

9、售后服务的规模和进展:现在销售规模只有3000-5000万,15年冰山技术服务平台已经搭建起来,15年经营指标是收入过亿,包括配件和售后维保、氨系统安全改造等。未来3-5年目标是5亿。

10、行业增长:工业制冷业务的行业增速大概为8-10%;冷冻冷藏增速为20%;工程服务有望超过20%。

11、总结及建议:公司2014年表现一般,净利润出现下滑的主因是母子公司层面的表现低于预期。12月,公司公布了股权激励计划,目标在未来几年将母子公司的利润从占比30%提升至50%。作为老牌国企,由于管理层换届推迟等原因,公司的经营效率有所降低。新管理层上任之后,政府也大力支持其进行改革, 新管理层也在内部积极调整,预计未来几年有望重新回到增长通道。从行业来看,尽管工业制冷行业发展速度放缓,但是工程服务及冷链相关产品的发展势头迅猛, 公司有望从中受益。建议重点关注该公司。