国内餐饮企业：上市难，问题出在哪里

尽管餐饮行业在中国已经有几千年的文化，但上市公司仅仅有8家。清科研究中心数据库显示，这8家企业分别是百花村、西安饮食股份有限公司、福记食品服务、全聚德、小肥羊、北京湘鄂情股份有限公司、乡村基、唐宫中国。更多的企业因为这样那样的原因未能上市。

[现状]餐饮企业上市难

挂牌前夜小南国放弃上市，临近上市聆讯的北京金汉斯突然叫停，去年3月即递交IPO(首次公开募股)申请的俏江南仍未等来放行的通知，而金钱豹上市未果直接选择出售。

有观察过餐饮行业的投资业界人士坦言，证监会对于餐饮企业上市把关非常谨慎。以往受投资机构追捧的连锁业态餐饮企业如今饱受诟病，已不再受青睐。上海市联合律师事务所一位高级合伙人表示，内地餐饮上市难度很大，证监会提高了上市餐饮企业的门槛，对上市餐饮企业增长率、净资产、盈利水平要求更严。据此前媒体报道，有接近证监会的人士称，餐饮行业上市都已经停了，证监会在研究餐饮企业上市标准，但意见尚未统一。

政策可以等，但一些企业却等不及了，有不愿透露姓名的律师向记者透露，俏江南已经找他们咨询，希望能够境外上市。据了解，包括俏江南、顺峰、净雅在内的一些正在计划上市的民营餐饮企业，曾经探讨过是继续坚持在内地A股等待批准上市，还是转向美国、香港等地上市的话题，甚至集体请求由中国烹饪协会等出面与证监会协商，以结束这样遥遥无期的等待。

前述联合律师事务所高级合伙人表示，相比A股，港股并没有针对餐饮企业的特别要求，只要符合联交所上市标准，就可以顺利上市。

但是，令餐企失望的是，转向港股也未必有救。去年9月，已经发布招股书、原定于当月底挂牌港交所的小南国表示，鉴于近期市场过度波动，已决定取消IPO。小南国放弃的理由很简单，市场不景气，小南国表示将与保荐人和账簿管理人一同密切关注市场状况，并将在环境改善时重回市场。去年10月，金汉斯计划举行上市聆讯前，突然叫停。

[原因]管理或成餐饮业上市瓶颈

餐饮上市难在哪里?业内人士指出，由于餐饮企业规范程度较差，在日常经营中，大量发生小额现金收入，且发票的开具没有强制性，这意味着餐厅不是每一笔收入都有收入确认凭证。而在采购时，也不是所有供应商都能够为企业提供发票。这些日常经营行为直接导致了一个结果：收入、成本无法可靠计量。这让监管部门对餐饮企业上市心存忌惮，而且很少给员工交社保也很难让监管部门接受。

2010年证监会曾开会内部讨论餐饮企业上市15条。张亚男认为，财务问题、财务风险和规范化运营管理成为证监会质疑餐饮行业的最集中的问题。

从历年投资情况来看，2008年是中国餐饮行业投资的黄金年，俏江南、呷哺呷哺、一茶一坐等相继在2008年获得VC、PE资本注入。2009年，随着中国相关监管部门加大对餐饮行业的上市监管力度，中国餐饮企业二级市场难以破局，使得VC、PE对中国餐饮企业投资热情锐减。而直到2011年，俏江南等多家公司上市搁置的消息，使得2008年不少投资餐饮行业的VC、PE骑虎难下。

俏江南与鼎晖的矛盾就是矛盾凸显的一个代表，前者是知名餐饮企业，后者是知名投资机构。然而这样的组合却没能让俏江南在2011年末成为上市公司。俏江南董事长张兰甚至称“引进鼎晖创投是俏江南最大的失误”。

2010年证监会曾开会内部讨论餐饮企业上市15条。张亚男认为，财务问题、财务风险和规范化运营管理成为证监会质疑餐饮行业的最集中的问题。

证监会受理了俏江南的材料后，既没将材料打回去，也没有给出任何意见。遭遇同样命运的还有小南国、金钱豹和山东净雅食品等申请上市的餐饮企业。

北大纵横管理咨询公司副总史俊认为，餐饮企业普遍的管理体系和管理素质以及经营状况都不是很理想。而张亚男认为，除了此前行业内人士提出的现金交易不开发票等问题外，财务风险、信誉问题和标准化管理，都是餐饮行业普遍存在的几大顽疾。

实际上，因家族管理人员内斗而导致上市受阻的真功夫最终马失前蹄也是因为同样的原因。

[环境]行业投资降至冰点

清科研究中心数据库最新数据显示，2005~2011年上半年，已经披露的中国餐饮行业的投资事件为33起，其中已经披露投资金额的投资案例为20起，披露的投资金额总额为4.27亿美元，平均投资金额为2134万美元。

相比于其他行业而言，中国餐饮行业的投资事件较少，这与中国餐饮行业的规范管理程度紧密相关。从已经披露的单笔投资金额来看，投资金额主要分布在1000万~2000万美元及3000万~5000万美元区间。

“2011年上半年，中国餐饮行业仅有唐宫中国获得兰馨亚洲600万美元的投资。无论是投资笔数还是金额均降至冰点。”张亚男如是说。

清科研究中心分析认为，从餐饮业态来看，较具投资价值的餐饮业态主要集中在火锅企业、西式正餐企业、休闲餐饮企业等。另外，从餐饮市场的产业链角度来看，除了上述各类餐饮业态，冷链物流企业的需求将不断提升，这类市场尚属于新兴市场，投资机会巨大。

红杉资本中国基金创始人沈南鹏表示：“中国正处于消费经济的拐点，消费类产品的需求会呈爆炸式增长，很多领域都蕴含着建立帝国的机会。”

尽管餐饮行业在中国已经有几千年的文化，但上市公司仅仅有8家。清科研究中心数据库显示，这8家企业分别是百花村、西安饮食股份有限公司、福记食品服务、全聚德、小肥羊、北京湘鄂情股份有限公司、乡村基、唐宫中国。其上市地点有香港主板、纽交所、深交所、上证所等，上市企业中仅有两家企业具有VC、PE支持。

清科认为，从上市公司在二级市场的表现来看，餐饮行业上市公司业绩表现优于市场平均水平，这或许可以成为帮助未上市餐饮企业上市的一线光明。

[榜样]上市，要规范管理和流程控制

正当餐饮企业纷纷感叹上市无望时，在2011年最后一个交易日，一匹黑马杀出，名轩(中国)控股有限公司登陆港交所，从提交申请到上市仅约半年时间。

名轩控股执行董事张志强告诉记者，能够顺利上市，得益于对规范管理与流程控制。最重要的是，名轩开发票，采购食材有发票。名轩公司自有一家食品公司为餐厅提供食材，这保证了成本有账可查，此外，名轩的消费者近半是政府和大型国有企业，以及不少海外高端旅行团客户，开发票势在必行。公司执行董事陈大宁坦言，由于餐厅定位高端，开支巨大，开发票带来的税收支出所占比例很微小，公司没必要为此付出违规代价。

不过，大部分餐饮企业仍存在“发票”问题，要越过这道坎难度不小。而面对食材成本上涨、招工难的问题，老牌餐饮企业推陈出新慢，扩张现瓶颈，急于融资缓解困境，在这样的情况下，放缓餐饮企业上市速度，让餐饮企业在市场中多历练一下，未必不是一件好事。