厨电企业普遍经营困难 高端龙头企业逆市崛起

受下游需求不旺的影响，家电行业整体产销下滑、业绩承压已经成为了不少业内人士的共识。不过，最新的三季报数据显示，部分家电企业却在整体萧条的行业环境中实现了逆袭，成为行业阴郁色彩中的一抹亮色。但值得注意的是，家电行业去库存、基本面筑底的态势仍然没有明显改善。

厨电龙头趁势崛起

A股厨电企业老板电器10月21日晚间发布三季报称，公司2015年前三季度实现营业收入31.21亿元，同比增长25.18%，实现归属于上市公司股东的净利润4.88亿元，同比增长41.11%。其中，三季度实现营收10.79亿元，同比增长20.79%，实现归母净利润1.82亿元，同比增长41.40%。报告期内，公司实现EPS 1.01元，其中三季度实现0.37元，同时公司公告预计全年实现归属净利润同比增幅为20%至40%。

在家电企业普遍经营困难的环境中，老板电器缘何斩获如此强劲的业绩增长?事实上，今年以来，作为家电细分行业，厨电行业整体景气度偏弱。根据中怡康的数据，2015年1至8月份，油烟机和燃气灶累计零售量分别为172.9万台和189.1万台，同比下降1.4%和3.2%。

而单个企业业绩“逆袭”的背后则是公司销量增速快于行业整体，市场份额持续提升。数据显示，2015年1至8月份老板电器油烟机和燃气灶累计零售量市占率分别同比提升0.4和0.7个百分点至16.5%和14.2%，油烟机和燃气灶累计零售额市占率分别达24.6%和21.3%，均持续保持行业第一。

“市占率稳步提升，主营维持稳健增长——三季度公司主营维持较好增长，主要基于公司市占率持续提升所致。”长江证券家电行业分析师徐春表示，随着公司渠道改革稳步推进，三四级市场渠道拆分及下沉为公司成长打开新空间;同时公司新兴渠道尤其是电商渠道表现持续抢眼;此外，在品牌力彰显及新品放量下公司均价亦保持提升态势，也为营收增长提供支撑;考虑到渠道下沉改革持续推进以及地产回暖效应逐步显现，预计老板电器短期收入增长无忧。

事实上，在高毛利新品放量及电商渠道占比提升背景下，三季度老板电器毛利率达到了59.97%，同比增幅高达4.22个百分点，有效对冲了销售费用率提升3.19个百分点的不利影响，并在叠加管理费用及财务费用率下行背景下，三季度公司归属净利率达16.82%，同比提升2.45 个百分点。业内人士称，考虑到产品力提升、渠道结构优化及规模效应显现三大因素依旧存在，公司盈利能力仍有持续提升预期。

单个龙头企业的强劲增长当然不能代表整个行业的改善。不过，厨电行业也面临地产回暖拉动短期需求，长期借力成长的有利条件。业内人士认为，短期来看，在下半年地产回暖下厨电行业景气有望回升，三季度中怡康数据终端显示零售增速已有一定好转;而长期来看目前行业仍处于“大行业，小公司”时代，部分行业龙头基于渠道下沉、新兴渠道扩张及集中度提升等驱动，成长性依旧确定。

“消费升级趋势不改，高端龙头超越行业成长。受房地产销售影响，近两年厨电行业持续下滑，但高端厨电表现突出，我们认为消费升级趋势仍将持续，渠道下沉、新品类开拓也将保障行业那些龙头未来3年的稳定快速增长。”国泰君安曾婵分析称。

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