家电行业增速放慢 渠道优势成为关键

【中国厨房设备网】近期家电行业的热点现象是制造企业纷纷加大了对渠道建设的投入力度，除了传统的一直深耕渠道的白电龙头企业之外， 这一波的特点是一些二三线品牌白电、黑电企业和厨卫家电企业也纷纷加速渠道建设。

研究结论：

行业增速趋稳：随着过去几年支持行业高增长的政策因素逐步退出，主要品类的快速普及以及技术方面革命性创新的缺失，部分品类增速已有较明显的下滑。预计未来行业整体销售趋于平缓的趋势将逐步得到明确；产能集中释放有可能影响行业盈利能力：过去几年行业持续高景气，推动各个厂家快速扩张产能，目前正处于新增产能集中释放的阶段，如果结合部分品类需求增速逐步往下的判断来看，我们预计产能供应和需求增速之间的逐渐不匹配将以价格竞争的方式对行业盈利能力产生一定负面影响；

渠道端可能会趋于强势，议价能力上升：随着需求增速的逐步下降，除了制造商品牌的竞争之外，我们相信现在正处在一个产业链上议价能力阶段性地从制造端向渠道端（国美苏宁等KA + 经销商渠道）转移的过程，表现为下一阶段渠道端可能会获得更好的价格政策、促销支持等，形成事实上的制造与渠道的利润竞争；

利润增速慢于收入增速可能持续到下一个景气周期：由于以上因素以及原材料价格上升的影响，行业在收入增速、利润增速下降之余，将同时出现利润增速慢于收入增速的现象并可能会持续到下一个景气周期；渠道价值凸显：机会在于三四线及以下市场，以及行业整合带来的份额上升，但均需要渠道支持以获取份额，渠道价值由此凸显。

投资策略：我们重点推荐已经具有渠道优势（不再需要大量投入）的龙头白电企业，具备渠道整合空间的小天鹅，以及行业竞争格局相对分散，能够较好保持毛利率水平的厨卫家电企业， 如老板电器。

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