老板电器:受益于保障房建设的厨电龙头

【中国厨房设备网】油烟机行业市场规模仍然较小,未来发展空间巨大。根据中怡康和产业在线数据,我国油烟机行业的市场规模在1300-1500万台左右,与空调、冰箱、洗衣机等白电产品相比规模仍然较小。油烟机城镇每百户保有量为80台,与冰箱每百户96.6台的保有量相比仍有提升空间,而农村保有量仅为10台/百户,未来发展空间广阔。

保障房2012年集中竣工,有望推动油烟机行业销量增长20%以上,公司有望从中受益。根据现有保障房开工计划推算,2012年为保障房集中竣工期,增量将达到500万套,保守估计,将对油烟机行业产生300万台新增需求,推动行业销量增长20%。由于保障房带来的新增需求主要集中于一二级市场,而公司在一二级市场的占有率为10%,公司油烟机销量有望增长25-30%。

工程采购渠道快速发展。公司原有渠道主要为零售渠道,公司计划通过工程采购开拓精装修市场。2010年公司直接接洽的工程采购在4000-5000万元左右,预计2011年收入将超过1亿元。目前我国商品房精装修比例不足10%,而国外约为80%,未来随着精装修比例的提升以及国家政策的扶植,公司工程采购渠道有望快速发展。

有望通过收购拓展“名气”品牌。公司计划培育定位中低端的“名气”品牌开拓三级市场,目前新品牌的培育较为缓慢。

公司现金充裕,同时有加快发展“名气”品牌的需求,我们判断公司通过收购来拓展“名气”品牌的概率较大。

盈利预测与估值:我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.69元、0.91元和1.24元,按11月9日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为24倍、18倍和13倍。鉴于公司经营稳健、盈利能力稳定,并且有望受益于2012年的保障房集中竣工,上调公司的投资评级至“买入”。

风险提示:商品房及二手房对油烟机行业需求下滑;保障房建设推进不力。

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